Ⅰ. Kraj proizvodnje: „Paradoks ekspanzije“ aluminijevog oksida i elektrolitičkog aluminija
1. Alumina: Zatvorenikova dilema visokog rasta i visokih zaliha
Prema podacima Nacionalnog zavoda za statistiku, proizvodnja aluminijevog oksida u Kini dostigla je 7,475 miliona tona u martu 2025. (+10,3% u odnosu na prethodnu godinu), sa kumulativnom proizvodnjom od 22,596 miliona tona u prvom kvartalu (+12,0% u odnosu na prethodnu godinu). Uprkos kontinuiranom širenju proizvodnje, tržište je upalo u začarani krug „povećanja proizvodnje bez povećanja prihoda“.
Prevelika ponuda se pojačava:Domaće zalihe aluminijevog oksida premašile su 3,958 miliona tona, uz pritisak zbog otvaranja uvoznog prozora (australijska FOB cijena pala je na 373 dolara po toni), a spot cijene su pale ispod granice troška u regiji Shanxi (3250 juana po toni).
Pritisci na troškove za smanjenje proizvodnje:Fabrike aluminija u Henan, Guizhou i drugim regijama započele su održavanje zbog gubitaka u novčanom toku, što je rezultiralo smanjenjem operativnog kapaciteta za 2,85% u odnosu na prethodni mjesec, na 88,6 miliona tona godišnje u martu. Međutim, oslobađanje milion tona novih proizvodnih kapaciteta u Indoneziji pogoršalo je globalni prekapacitet.
2. Elektrolitički aluminij: „čvrsta ravnoteža“ ispod plafona proizvodnih kapaciteta
Proizvodnja elektrolitičkog aluminija u martu iznosila je 3,746 miliona tona (+4,4% u odnosu na prethodnu godinu), a kumulativna proizvodnja u prvom kvartalu iznosila je 11,066 miliona tona (+3,2% u odnosu na prethodnu godinu). Uprkos nastavku proizvodnje u jugozapadnoj regiji (s Yunnan Hongtai koji održava puni proizvodni kapacitet od 1,5 miliona tona), elastičnost ponude je ograničena politikama.
Zamjena kapaciteta dominira:Sečuan, Guangxi i druge regije nastavljaju proizvodnju uglavnom zamjenom kapaciteta, dok se stari proizvodni kapaciteti kompanije Baotou Aluminum povlače kako bi se kompenziralo povećanje, što rezultira ograničenim neto rastom ponude.
Iscrpljivanje zaliha ubrzava se:Početkom aprila, društvene zalihe elektrolitičkog aluminija smanjene su na 744.000 tona (u odnosu na prethodnu godinu -138.000 tona), a zalihe na LME berzi su također pale na 459.000 tona, što podržava otpornost cijena aluminija.
Ⅱ. Na strani potražnje: „strukturno kidanje“ između tradicionalnih i novih kolosijeka
1. Tradicionalno polje: Dvostruko ubistvo arhitekture i izvoza
Lanac nekretnina se nastavlja smanjivati:Od januara do marta, indeks prodajne površine komercijalnih stambenih objekata bio je u "hladnom" rasponu, stopa izgradnje građevinskog profila iznosila je samo 61%, a stopa rasta proizvodnje aluminija (1,3%) bila je znatno niža od stope rasta ponude elektrolitičkog aluminija.
Izvoz se suočava sa carinskim napadom:Američke tarife na aluminijum u Kini porasle su sa 104% na 145%, pri čemu je izvoz aluminijuma u januaru i februaru pao za 4,5% u odnosu na prethodnu godinu. Kompanije se okreću tranzitnoj trgovini jugoistočne Azije kao sigurnom utočištu.
2. Nova energija i vrhunska proizvodnja: potražnja za novim motorima
Eksplozivni rastaluminijska legura:U martu je proizvodnja aluminijskih legura dostigla 1,655 miliona tona (u odnosu na prethodnu godinu +16,2%), što je potaknuto lakom težinom vozila na novu energiju (ubrzana zamjena magnezijumom aluminijumom) i potražnjom za fotonaponskim okvirima (koja ima koristi od nove domaće politike cijena električne energije).
Proboji u lokalizaciji vrhunskih aluminijskih materijala: Dongqing Special Materials uspješno je probno proizveo blankove žice za zavarivanje s visokim udjelom magnezija, narudžbe nosača od aluminijskih legura tvrtke Longi Corporation porasle su za 35% u odnosu na prethodnu godinu, a ubrzana je zamjena uvoza u područjima visoke primjene.
Ⅲ.Troškovi i cijena: Kolaps aluminijevog oksida u odnosu na ekspanziju profita elektrolitičkog aluminija
1. Rekonstrukcija krive troškova
Aluminijum oksid je upao u 'spiralu smrti':Domaće cijene boksita su se ublažile (pad od 5% u odnosu na prethodni mjesec u regiji Jin Yu), troškovi pomoćnih materijala poput kaustične sode i uglja su se smanjili, a ponderirani troškovi industrije su pali na 3158 juana/tona, ali su cijene padale još brže (spot cijene u Shanxiju su pale ispod 3000 juana/tona).
Proširenje profitne marže za elektrolitički aluminij:Udio troškova glinice smanjio se na 40% (55% u 2024. godini), ponderirana dobit industrije elektrolitičkog aluminija dostigla je 3700 juana/toni, a bruto marža profita preduzeća koja imaju prednost u hidroenergiji u Yunnanu (kao što je Yunnan Aluminum Co., Ltd.) premašila je 25%.
2. Povećana diferencijacija cijena
Oscilacija aluminijevog oksida dostiže dno:Uticaj jeftinih stranih izvora (Indonezija dodaje 6,5 miliona tona proizvodnih kapaciteta za ulaganje) i oslobađanje novih domaćih proizvodnih kapaciteta (Guangxijev projekat od 2 miliona tona dostiže punu proizvodnju u aprilu) suzbili su prostor za oporavak, a očekivani operativni raspon za drugi kvartal je 2800-3200 juana/tona.
Visoka otpornost elektrolitičkog aluminija:Cijene aluminija na LME berzi ostaju stabilne u rasponu od 2450-2550 američkih dolara po toni, a glavni ugovor za aluminij iz Šangaja podržan je niskim zalihama i političkim očekivanjima (subvencije za domaću "obnovu opreme"), s kratkoročnim ciljem od 20500 juana po toni.
Ⅳ. Međunarodna trgovina i politika: Tarifni 'sivi nosorog' i zelena transformacija
1. Lanac uticaja kinesko-američke tarifne igre
Restrukturiranje lanca automobilske industrije:Sjedinjene Američke Države su uvele carinu od 25% na uvoz automobila, prisiljavajući Teslinu fabriku u Meksiku da odgodi proizvodnju. Udio izvoza kineskog aluminija u Sjedinjene Američke Države pao je na 5% (kompanije poput Wan'an Technology ubrzavaju svoj prelazak na evropsko tržište).
Rusalova strategija transfera:Kako se približava period izuzeća EU za Rusal, Rusal ubrzava svoj transfer u azijska skladišta (izvezavši 154.000 tona glinice u Rusiju u martu), a zalihe Rusala na LME su porasle na 82%.
2. Ugljična neutralnost potiče industrijsku modernizaciju
Pokrenut je pilot program za certifikaciju ugljičnog otiska:Implementirana je Baiseova certifikacija za označavanje elektrolitičkog aluminija ugljikom, a cilj za kapacitet proizvodnje recikliranog aluminija povećan je na 6 miliona tona godišnje (pri čemu Alcoa-ina premija za aluminij s niskim udjelom ugljika dostiže 15%).
Igra o troškovima električne energije:Cijene prirodnog gasa u Evropi su se oporavile na 35 eura/megavat-sat, a nastavak proizvodnje u njemačkoj fabrici Trimet Aluminum je odgođen. Stabilnost domaće hidroenergije u Yunnanu postala je rizična tačka za snabdijevanje.
Ⅴ. Izgledi za budućnost: Dvostruka igra viška i transformacije
1. Alumina: Likvidacija uzrokovana gubicima, fokus na marginalno smanjenje proizvodnje
Ako cijena ostane ispod 3000 juana po toni, smanjenje proizvodnje u drugom kvartalu moglo bi dostići 2 miliona tona godišnje, ali novi proizvodni kapaciteti Indonezije mogli bi nadoknaditi efekat smanjenja ponude.
Strateški savjet: Osigurajte dugoročne troškove sirovina po visokim cijenama i obratite pažnju na China Aluminum Corporation (601600. SH), koja ima vlastite rudnike.
2. Elektrolitički aluminij: strukturne prilike u uslovima niskih zaliha i dividendi politika
Godišnji porast potražnje za novom energijom (fotonaponski sistemi + vozila na novu energiju) iznosi 800.000 do 1 milion tona, što kompenzira pad u tradicionalnim sektorima. Očekuje se da će cijena aluminija u centru ostati na 19.500 do 21.500 juana/toni.
Vrijeme objave: 22. april 2025.